2025.05.01 [메르요약] 한화오션과 수출입은행으로 보는 전환사채 이야기

 

한화해운과 한국수출입은행을 통해 전환사채 이해하기

전환사채(CB)는 채권자에게 미리 정해진 가격으로 부채를 주식으로 전환할 수 있는 옵션을 제공하는 독특한 금융 상품입니다. 이는 채권자와 발행 회사 모두에게 뚜렷한 이점을 제공합니다. 한화해양과 한국수출입은행을 주요 사례로 삼아 전환사채의 기능을 살펴보겠습니다.

전환사채란 무엇인가요?

전환사채는 본질적으로 채권자가 부채를 회사 주식으로 전환할 수 있는 권리라는 추가 기능이 있는 대출입니다. 이러한 추가 옵션은 전환사채를 일반 채권보다 더 매력적으로 만드는데, 이는 이자 지급의 안정성과 함께 주가 상승 가능성을 제공하기 때문입니다.

1. 채권자를 위한 이중 혜택:
   • 이자 지급 : 채권 보유자는 이자 지급을 받으며, 이를 통해 안정적인 수입을 얻습니다.
   • 주식으로의 전환 : 채권을 미리 정해진 가격으로 주식으로 전환할 수 있는 능력은 채권자에게 회사의 성장으로부터 이익을 얻을 기회를 제공합니다.
2. 기업의 혜택 :
   • 낮은 이자율 : 채권자는 주식 형태로 상향 옵션을 가지므로, 회사는 기존 부채에 비해 낮은 이자율로 전환사채를 발행할 수 있습니다.
   • 자금 접근성 : 한화오션과 같은 기업은 더욱 유리한 조건으로 필요한 자본에 접근할 수 있는데, 이는 재정적 어려움을 겪고 있거나 신속한 유동성이 필요한 기업에게 매우 중요합니다.

한화해양 사례 연구:

한화해양(구 대우조선해양)은 전환사채의 실무적 사례를 잘 보여줍니다.

• 배경 : 한화오션은 2023년까지 10년 가까이 손실을 기록하는 등 심각한 재정적 어려움에 직면했습니다. 자금 부족을 해결하기 위해 회사는 한국수출입은행에 전환사채를 발행했습니다.
• 전환사채 세부정보 :
  • 발행기간 : 2016-2018
  • 총 가치 : ₩3.3조
  • 이자율 : 1% (역사적으로 가장 낮은 이자율)
  • 만기 : 채권은 30년 만기로 발행되었으며, 만기는 2046년에서 2048년 사이입니다.
  • 전환 가격 : 주당 ₩40,350 (발행 당시 주가 ₩10,000대보다 훨씬 높음).

한화오션의 전환사채 운용 방식:

• 재정적 지원 : 한화해양은 낮은 금리로 전환사채를 발행하여 운영상 현금흐름 문제를 해결하는 데 필요한 자본을 확보했습니다.
• 한국수출입은행의 역할 : 국영기업으로서 한국수출입은행은 한화오션의 안정을 위한 정부 지원 금융 지원 계획의 일환으로 채권 매입에 참여했습니다. 채권 매입의 목적은 단순히 채권을 통해 이익을 얻는 것이 아니라, 일자리를 보호하고 회사의 안정성을 확보하여 지역 경제의 전반적인 건전성을 확보하는 것이었습니다.

한화해운의 재무구조에 미치는 영향

• 주식전환 : 한화해양의 주가가 전환가액인 ₩40,350 이상으로 상승할 경우, 한국수출입은행은 채권을 주식으로 전환하여 회사 지분을 본질적으로 늘릴 수 있습니다.
• 부채비율 : 부채가 자본으로 전환될 경우, 한화오션의 부채 부담은 감소하여 회사의 재무상태가 개선될 것입니다. 그러나 이는 기존 주주의 지분 희석화와 유통 주식 수 증가로 인한 주가 하락 가능성이라는 단점을 수반합니다.

미래 전망:

• 전환 시점 : 채권 만기가 장기이므로 한국수출입은행은 당장 전환 압력을 받지 않습니다. 전환 결정은 향후 주식 실적, 특히 금리 인상 조항으로 인해 금리가 소폭 인상될 수 있는 2028년경에 달려 있습니다.
• 한화해운의 관점 : 회사 입장에서는 전환이 반드시 부정적인 것은 아닙니다. 희석으로 인해 주가가 하락할 수 있지만, 부채 수준 감소와 이자 부담 감소로 회사는 이익을 볼 것입니다.

투자자를 위한 주요 정보:

• 금융 도구로서의 전환사채 : 전환사채는 특히 재정적으로 어려운 시기에 더 낮은 비용으로 자본을 조달하려는 기업에게 귀중한 도구입니다.
• 시장 변동성 가능성 : 투자자는 채권을 주식으로 전환할 때 발생할 수 있는 잠재적 변동성을 고려해야 합니다. 이는 부채를 줄일 수 있지만, 주식 희석 및 가격 하락으로 이어질 수도 있습니다.
• 주가 모니터링 : 채권 보유자의 경우 주가를 추적하고 회사의 시장 실적에 따라 주식으로 전환할지 여부를 결정하는 것이 중요합니다.

결론:

전환사채는 발행자와 투자자 모두에게 이익이 되는 전략적 금융 상품입니다. 한화해운의 경우, 전환사채는 어려운 시기에 필수적인 자본을 제공했을 뿐만 아니라 한국수출입은행에 잠재적인 주가 상승을 통한 수혜 기회를 제공했습니다. 그러나 채권을 주식으로 전환하는 결정은 미묘한 균형을 필요로 하며, 이는 회사의 주가와 투자자 이익에 장기적인 영향을 미칠 수 있습니다.